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油市整體強勢 地區價差收斂
國際原油市場自11月以來，在需求緩慢好轉以及利比亞國內危機引發供應短缺等多重影響之下表現強勢。標普GSCI能源指數上漲5.6%，同期金屬和農產品(000061,股吧)指數分別下跌2.1%和1.3%；歐美兩地原油分別上漲5.7%和4.5%，成為整體商品上漲的主要推動力量。不過近一周來，隨著伊核談判的逐步明朗以及利比亞危機的逐步緩解，歐洲市場略顯回落。筆者認為，供應短期難現快速增長，需求恢復仍為大概率事件，明年1月中旬前，油市整體仍將維持強勢，但兩地價差同期將略有收斂。利比亞增產空間有限佈倫特原油近一周快速回落，一方面來自於利比亞對於兩周內將“完全恢復生產”的承諾，另一方面則來自於歐佩克產量會議中伊朗和伊拉克要求沙特等國削減產量以為其後期增長“讓路”引起的分歧。就前者而言，利比亞總理在被媒體問及產量恢復問題時，表示目前很難確定，但問題比較“棘手”。筆者預計利比亞在至少6個月時間內沒有恢復至100萬桶產量的可能，未來1個月內有望從目前的25萬桶回升至40～45萬桶，其局勢變動對油價的實際影響並不大。就後者而言，伊朗在上一輪會談中得到瞭制裁的放松後，迫不及待開始籌備6個月過渡期後可能的原油禁運解除。很難說伊朗對於產量回升至400萬桶以上的信心來自在會議上六方的暗示，還是魯哈尼在向外釋放煙幕彈，抑或是先行在歐佩克內部爭取一些空間。不過至少從目前來看，筆者認為其增產空間非常有限。目前，伊朗國內反對聲音較為強烈，在近一個月引發瞭多次遊行；雖然會談結果得到瞭最高精神領袖哈梅內伊的首肯，但保守派將會談結果引申為魯哈尼與美國的“媾和”，這在後期會一定程度阻礙伊朗執行會談協議。另一方面，美國國內政治壓力同樣較重，眾議院多數共和黨議員不滿於對伊朗制裁的放松。外部方面，以色列對於此次會談極為不滿，沙特也有眾多怨言，這都將影響對伊朗原油禁運的取消。因此，伊朗能否真正在6個月過渡期末獲得原油出口禁運，目前仍不容樂觀。筆者傾向於其產量在明年底能夠增長50萬桶/天水平。因而就歐洲和亞太市場來看，供應端短期難見明顯增長，遠景空間亦不大，油市難持續回落。美國需求好轉近一周美國市場大幅反彈，並接替歐洲市場貢獻瞭能源品的整體上漲，其上漲主要來自於兩方面因素。一方面是原油庫存連續兩周大幅下滑，美國石油協會數據顯示連續兩周回落1990萬桶，遠高同期市場平均預期。其原因主要來自於煉廠開工的大幅回升，自10月末起，美國成品油消費快速回升，但同期煉油利潤率回升有限，煉廠開工維持同期較低水平，這致使終端消費回暖難以向上遊原油傳導；不過自11月起，煉廠開工率連續4周快速回升6.7%，目前已觸及歷史同期高點92.7%，這也引發瞭庫存的快速回落並推升油價走強。筆者預期隨著取暖消費的回升、歐洲取消對美航油進口關稅、德州主成品油出口港霧霾消散以及年末煉廠清庫存等因素的多重推動之下，未來1個月這一趨勢仍將延續，亦將支撐美國市場維持強勢。另一方面則是Trans Canada公司關於Keystone XL南段將於明年1月投入使用的聲明，該管道運量70萬桶/天，從紐約原油交割地庫欣至德州休斯敦和亞瑟港，可以較大緩解庫欣庫存堆積。從美灣基準價LLS與WTI價差來看，目前運輸瓶頸已不再是兩地價差高企的主要因素；美灣主要出口港運力觸及上限，成品油出口緩慢，煉廠開工維持低位致使原油庫存堆積才是主要原因。不過從市場表現來看，由於近2個月庫欣庫存再現上升，因而這一消息仍對油價形成瞭一定支撐。筆者預期，在1月此管道投入使用後仍將對紐約原油形成一定支撐。因此，就整體油市而言，年末至明年1月初之前，需求復蘇的大背景下，市場持續好轉仍是大概率事件。中東局勢對油市短期影響已經趨於完結，歐洲市場繼續下行空間不大，佈倫特原油或小幅反彈，有望重回112美元；美國煉廠開工快速回升，紐約原油有望延續反彈並觸及105美元水平。 （作者系中證期貨分析師）
新聞來源htt2016公教貸款利率信貸年息p://news.hexun.com/2013-12-12/160511191.html
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